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金融:风险逐渐消化 荐5股

发布时间:2019-10-09 14:31:42

金融:风险逐渐消化 荐5股 2017-04-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

受营改增和息差收窄影响,16年银行营收和净利润仅微增,股份制银行增速略高于五大行。截至2017年 月 1日,不考虑次新股的11家上市银行16年实现营收 . 4万亿元,同比微增0.01%;归母净利润1.18万亿元,同比增长1.1%。其中,五大行合计净利润同比增长0.2%,六家股份行同比增长4. %。从利润因素分解来看,净利润增长主要由规模扩张、投资收益和中间业务收入共同驱动。

债券类投资驱动规模增长,新增贷款中按揭占比近六成。受贷款(+11.8%YoY)和债券类投资(+25.8%YoY)共同增长驱动,11家上市银行总资产同比增长12.6%。从投资类资产来看,“交易型+可供出售型+持有至到期”资产同比增长25.8%,而应收款项类投资代表的非标投资增速较低,仅为4. %。上市银行全年对贷款投放态度较为保守,更加“轻”型化发展:从贷款结构来看,公司贷款占比较16年中期降低 .2个百分点,而低风险的零售贷款占比较16年中提升2.5个百分点至 5.7%;从个贷结构来看,新增按揭贷款占总新增贷款的57.8%,其中农行和中行分别高达78.2%、70.5%。

股份行对同业负债的依赖进一步提升,而大行的存款基础较好,存款活期化显著。股份行同业负债占比高达22.8%,远高于五大行的1 .0%,对同业负债的依赖性更强。应付债券全年同比增长 5.1%,主要是受民生、浦发等股份行的同业存单拉升,在总负债中占比环比三季度降低26BP至 .7%。存款方面,受季节性因素影响,16年上市银行存款占比环比微降1.75个百分点至74%,五大行存款占比(78. %)显著高于股份行(68.4%),其活期存款占比也高达52.7%。

16年下半年息差降幅显著收敛。受15年降息贷款重定价影响,16年银行息差水平显著下行,全年同比收窄 0BP至2.15%。但从季度环比来看,息差企稳趋势明确,下半年降幅明显收敛(仅为5BP)。目前市场已迈入实质性加息周期,我们认为17年息差水平将大概率企稳,预计一季度净息差将是全年息差低位。

中收增速逐季下行,占比继续提升。上市银行手续费及佣金净收入增速逐季降低至6.4%(前三季度同比增速分别为18.5%、10.7%、8.1%),主要受五大行增速放缓影响。但从手续费收入占营收比重来看,上市银行手续费收入占比同比提升1.24个百分点至21.7%。在银行新规(取消异地汇款手续费等)、理财监管趋严的背景下,预计17年行业中收增速与16年相比保持平稳。

关注和逾期双降,风险大幅企稳。16年上市银行不良率为1.72%,同比微升6BP(15年不良率提升42BP),企稳态势显著。五大行和股份行16年不良核销分别同比增长 4.2%和16.5%。从不良先行指标来看,关注类贷款占比和逾期贷款占比分别同比降低8BP、16BP至 .4%、2.5%,其中关注类贷款占比在16年中期达到高峰后,在下半年已大幅降低14BP。全年不良生成率环比三季度持平,为1.44%。考虑到银行信贷结构持续优化、长三角地区不良领先掉头转向以及不良处置力度加大,我们预计17年行业不良生成速度将继续稳中有降,缓释银行拨备计提压力,基本面持续改善将利好银行股业绩。

大行资产质量表现优于股份行。从不良率来看,五大行同比仅提升2BP至1.71%;而股份行不良率同比提升20BP至1.76%,已超过大行。从“不良贷款/逾期90天以上”来看,五大行已提高至116.7%,而股份行仅为8 .8%(其中仅有招行该指标优秀,达127.7%)。综合不良率和各类不良先行指标的改善程度来看,我们认为未来股份行不良确认和拨备计提压力将高于大行。

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